穩定幣的亞洲先鋒，韓元穩定幣推行解析

前言：

穩定幣近期迎來高光時刻，美國在 7 月 17 日的時候通過了 《GENIUS 法案》、《CLARITY 法案》、《CBDC 反監控法案》三大加密法案，美國針對穩定幣開始有了清晰的監管架構，這無疑是加密產業的重要里程碑，以訂定了「合規」對於穩定幣的重要性。除了美元穩定幣之外，韓國無疑是近期在發行穩定幣方面最積極的一個國家，本文將會帶大家理解韓元穩定幣是如何開始以及他的未來。

---

當前穩定幣市場概況

穩定幣被廣泛應用於各種場景，最常見包括：「跨境支付與匯款、電子商務服務、匯兌」，總市值目前約 2600 億美元，美元穩定幣占穩定幣總市值超過 99% ，在加密世界中扮演著絕對的國際貨幣。其中Tether 的 USDT 市佔率為 60% 左右，Circle 的 USDC 市占率 24% 位居第二，其他如 Ethena 的 USDe 、川普家族 World Liberty Financial 發行的 USD1 也正快速崛起中，穩定幣賽道的競爭相當激烈。

 

Source: DeFiLlama

 

隨著穩定幣開始被傳統金融與各國政府關注與了解，除了美元穩定幣之外，許多國家針對法幣穩定幣、CBDC 開始有所行動，如韓國、香港、新加坡、歐盟等，韓元穩定幣 KRW 是最具熱度的一種法幣穩定幣。

 

在穩定幣推行方面韓國相當積極，目前已經有多個機構申請相關的商標，包括 Kakao 集團、由八大銀行組成的銀行聯盟等，監管相關的討論與建立同樣積極的推行，究竟為何韓元穩定幣受到如此大的重視呢？

 

讓我們從最核心的力量談起 - 政治

---

韓國政局改變 - 利好穩定幣推進

過去韓國對於加密貨幣的態度相對保守，民眾的 KYC 難度很高，再加上過去破產、IMF 干預的歷史因素，導致政界變得更保守。然而今年六月韓國總統大選中，每位候選人都提出各自的加密政見，韓國的政治界對於加密貨幣的態度有明確的改變。

 

本次的三位候選人態度明確，雖然在加密政策上有所差異，但不論是誰當選對於加密市場都是利好的消息，能夠提供更適合市場發展的環境、更明確的監管規範。其中共同民主黨候選人李在明的政策明確指出要推行韓元穩定幣 KWR，最終李在明當選成為新任總統，並在上任後積極推動穩定幣，履行選前承諾！

 

李在明的加密政見：

 

政府機構最新的行動是金融服務委員會和金融監督院在 7 月 31日宣布，將與數位資產交易所聯合委員會（DAXA）和 5 家虛擬資產交易所在政府首爾總部成立了一個工作小組，以製定「虛擬資產借貸服務指南」 。

---

韓國加密相關法案 - 數位資產三法

從美國的一系列立法與李在明總統的「監管先行、暫緩課稅」政策中可以都可以發現，對於穩定幣來說最重要的核心是「合規」，滿足合規條件才能長期發展並受到廣泛使用。

 

韓國國會議員閔炳德在受訪中提到，韓國應聯合推動「數位資產三法」的相關政策，包括：

• 數位資產基本法

• 證券型代幣發行法規架構（STO）

• 加密貨幣 ETF 政策
  
  

其中《數位資產基本法》在李在明總統上任後快速推出草案，對穩定幣發行商進行了明確的規範，需滿足以下兩個條件才能上路：

• 取得金融服務委員會（FSC）的官方許可

• 持有至少五十億韓元的自有資本額

草案並未明文限制只有銀行能發行穩定幣，滿足條件的金融科技企業、支付平台、交易所都可以參與發行，給予穩定幣發行明確規範的同時保有彈性。

 

《數位資產基本法》的其他重點：

 

• 明確數位資產在法律上的定義

• 成立「數位資產委員會」，未來將直接接受總統監督，協調法規和產業政策

• 彌補現行監管的漏洞，明定對內線交易、操縱價格的處罰依據、措施

 

---

美國對於韓國加密市場的現況分析

與美國 14178 號行政命令一起公布的報告「Strengthening American Leadership in Digital Financial Technology」中，明確提及韓國的加密市場、監管問題：

 

「韓國應該採取更多行動，並保持開放的態度」

 

報告明確指出韓國目前對區塊鏈產業的基本理解與準備不足，與各國案例相比，韓國處於落後狀態。韓國尚未出現針對加密領域發展的具體行動，例如：銀行、交易所、 Fintech 新創公司與 DeFi 專案之間的合作或整併。

 

推行韓元穩定幣的現況是很好的例子，針對韓元穩定幣的爭論始終圍繞著「發行」本身，而非實際的應用場景，真正重要的卻是「讓穩定幣融入日常生活的應用中」，融入生活關鍵是有「政策支持與明確的監管環境」，這也回應了前段說明政界的態度與合規為何是最重要的事。

 

「如果韓國繼續什麼都不做，那國內的所有討論最終只會停留在紙上談兵。」

---

韓國加密市場概況

韓國的加密市場相當熱絡，根據韓國央行數據，韓國持幣人口超過 1500 萬，佔總人口三成以上，超越股票人口，代表性交易所如「Upbit、Bithumb」。熱絡程度也反映在單日交易量上，比較美、韓交易所單日交易量，Upbit 的單日交易量可以跟 Coinbase 相當，然而美國的人口總數是韓國的 6 倍以上，可以看出韓國人有多熱衷於加密市場。

 

Source: Coingecko

 

韓國加密市場有兩大特色：「極嚴格的 KYC、泡菜溢價」

極嚴格的 KYC：

除了針對用戶入金、反洗錢等相關限制之外，政府限制流動性較低或風險較高的品種上市，例如：迷因幣、殭屍幣、隱私幣（Monero）。

 

泡菜溢價：

在韓國交易所中，同一幣種的幣價高於全球性主流交易所價格的現象，成因包括韓國嚴厲的監管限制、國內市場需求強力、跨境套利困難等，成為全球加密市場的一個獨特現象，很多幣種上韓所之後，幣價就會迎來一波快速拉升。

 

韓國加密市場的種種現象反映著韓國殘酷的社會現象，薪資差距巨大、低薪問題、房價高漲都讓新一代的年輕人感到絕望，想要翻身就必須尋找更高報酬、高風險的管道，加密市場成為韓國年輕人首要目標，然而賺到錢的是少數、賠錢的是多數。

---

韓國穩定幣推出後能為市場帶來什麼改變呢？

「韓元穩定幣不應被視為目的本身，而是通往目標的手段。」

 

穩定幣不單單只有本身法幣價值，更重要的是穩定幣能夠連結或催生新應用的能力，因此穩定幣應該要被視為一種「手段」，作為重要的基礎設施，在「類證券資產的發行與結算」中有重要的價值。與金融資產結合是穩定幣最具潛力的方向，在美元穩定幣統治市場的情況下，找到真正的應用場景是韓元穩定幣要成功的關鍵：

韓國國債代幣化

韓國國債代幣化能不能成功可以借鏡美國國債來討論，核心的問題是「韓元穩定幣 + 韓國國債代幣」是否跟「美元穩定幣 + 美國國債代幣」一樣具有吸引力。

 

美國國債代幣化的需求來可以分成兩個類別：

• 傳統金融機構：本身就有持有國債的需求

• 散戶投資人：希望透過鏈上參與金融活動
  
  

但對於代幣化韓國國債來說，全球投資人沒有強烈動機去持有韓國國債，因此散戶需求可能有限，主要的需求會由韓國本地的機構投資人所支撐，根據 2022 年資料，韓國國債機構持有占比為：

• 養老金基金：29.3%

• 銀行：21.7%

• 證券公司：15.2%

• 保險公司：6.7%

Source: Four Pillars

 

DTCC x Digital Asset 的美國國債抵押品管理試點計畫，已經證實國債代幣化在交易的整體流程中，對交易效率具有改善效果。同樣的，韓國國債代幣化也能夠提升國債交易效率。

 

證券代幣化：未上市股票、私募基金

證券代幣化已經成為大家相當熟悉的代幣化應用場景，未上市股票與私募基金更適合代幣化，因為代幣化的核心價值在於「流動性賦能」，將不具流動性的資產變成流通資產。

• 未上市股票：如 OpenAI 與 SpaceX 等未上市公司股票，對於散戶來說本身就不具備流動性。
• 私募基金：流動性最差的資產類型之一，投資門檻高並且難以在到期前贖回，散戶同樣難以參與。

透過證券代幣化為上述兩類標的賦予流動性，讓更多人參與投資也是韓元穩定幣可以創造的應用場景，既然代幣化可行，對應的基礎設施就是必不可少的！

---

穩定幣該發行在哪條鏈上呢？

韓元穩定幣該發行在哪條鏈一直都是個熱門話題，最具討論熱度的三條鏈分別是「Kaia、Avalanche、Ethereum」

 

在 RWA 賽道中數據表現，Ethereum RWA 市值 70 億市佔率高達 55% ，在 RWA 賽道擁有絕對的領先地位，Avalanche RWA 市值 1.2 億排名第 9 ，市占率 1.5% ，Kaia 則是沒有被 RWA.xyz 收錄。

Source: rwa.xyz

Kaia

Kaia 主網在 2024 年 8 月 29 日正式上線，由韓國 Kakao 與日本 LINE 集團旗下的區塊鏈合併而成，Kaia 的用戶數在一個月內突破 3500 萬人，並在韓國、日本、台灣和泰國呈現爆發式成長。

 

Kaia 在 RWA 賽道上已有許多案例，包括黃金、船舶、房地產等現實資產的上鏈代幣化，Kaia 基金會與印尼航運公司 PT. Pelayaran Korindo 推出船舶 RWA 項目「Galactica」，也通過香港金管局的沙盒試點計畫。

 

穩定幣方面，Kaia 的佈局動力強勁，今年 5 月 Tether 宣布 USDT 原生部署在 Kaia 鏈上，並且 LINE 的用戶在 Mini App 中可以直接接收 USDT。7 月 31 日，Kaia 基金會與 DaWinKS 合作，韓國主要觀光景點的數位 ATM 支援從 Kaia 鏈上提領 USDT 變成現金。作為韓國本土鏈代表，Kaia 在推行韓元穩定幣方面非常積極，很早就宣布計劃在 Kaia 鏈上發行韓元穩定幣。

 

Avalanche （雪崩鏈）

Avalanche 擁有豐富的機構合作經驗與機構級產品，因此受到韓國區塊鏈和金融領域的關注。2024 年 12 月 Avalanche 進行「Avalanche9000」升級，降低 C-Chain 超過 90% 的交易費用。 升級過後 Avalanche 允許開發者創建「客製化區塊鏈」，支援遊戲、企業與 DeFi 等多元應用，子網數量與採用率持續提升，特別在遊戲與機構應用方面。

 

Avalanche 在 RWA 項目的機構合作經驗豐富，2025 年 Grove 合作代幣化 2.5 億美元的國庫券與貸款，提升機構的流動性與透明度，與全球投資公司 Franklin Templeton 推出代幣化基金，也有房地產、活動票卷代幣化等經驗。

 

穩定幣方面 Avalanche 雖然沒有大動作佈局，但懷俄明州穩定幣委員會計畫推出 $WYST 穩定幣，將 Avalanche 列為候選網絡，展現了 Avalanche 在穩定幣賽道的潛力。

 

Ethereum（以太坊）

Ethereum 在流動性、安全性層面有絕對的優勢，主網上線從未完全停機過，經過長時間的考驗的 Ethereum 無疑是每個國家發行穩定幣都會考慮的重要存在。

 

Ethereum 及其 L2 幾乎是機構 RWA 專案的首選，貝萊德 BUIDL 基金是代表性案例，22 億（90%）都在 Ethereum 鏈上，是美國國債的代表性案例，後續也帶動許多機構的 RWA 專案選擇採用 Ethereum。近期最熱門的美股代幣化趨勢 Ethereum 也沒有錯過，eToro 選擇 Ethereum ，而 Robinhood 選擇 Ethereum 的 L2 Arbiturm 。

 

目前穩定幣發行超過 1,320 億美元，其中有 50% 的市值都在 Ethereum 上，目前討論度很高的 Ethena 也是建置在 Ethereum 鏈上的穩定幣協議， Ethereum 是 DeFi 生態最完善的一條鏈，必然是韓元穩定幣發行的選擇之一。

 

---

結語：

韓元穩定幣風頭正熱，很有機會成為首個「非主流貨幣國」推行的法幣穩定幣，如何建構完善的監管環境、確保合規性以及找到合適的應用場景是能否成功的關鍵。對於台灣來說最大的價值則是示範作用，韓國在推行的速度與力度可以說是亞洲第一名，台灣在金融、國際貿易、產業特性上與韓國有許多相似的點，推行穩定幣會帶來許多衍生的問題，包括：

• 對於高度依賴出口的國家，穩定幣對銀行、稅務局、監管機構的衝擊是什麼？

• 穩定幣跨國自由流動會為國家帶來多少問題？如何解決？

• 與美元穩定幣的交換對韓國外匯狀況帶來什麼影響？ 

這些都會成為台灣未來在推行穩定幣時重要的參考依據！