海峽封鎖又重啟？20% 通行費收還是不收？ 川普 24 小時大轉彎，升息現況盤點

川普 7 月 13 日在 Truth Social 上宣布，美國要重新封鎖荷姆茲海峽，還要對過境貨物徵收 20% 通行費。布蘭特原油單日暴漲超過 8%，隔天再衝上 $85 以上，單週漲幅超過一成。結果不到 24 小時，他又親自撤回這個 20%，改口說要讓波灣國家用貿易投資協議來換，油價隨即從盤中高點回落，比特幣也回穩在 $62,600 附近。

截至目前為止，美伊這場拖棚的歹戲已經演到第三輪。第一輪，2 月開戰；第二輪，6 月停火；現在劇本看似又回到戰爭一觸即發的開頭。而每一輪循環，影響到的也都是同樣幾件事：原油油價、Fed 的升息預期、風險資產乃至比特幣的價格

這篇文章，就來拆解這次的談判破局怎麼發生、20% 通行費為什麼喊出來又馬上收得回去，以及這場衝突，接下來會怎麼影響 2026 年的升息劇本？

 

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好不容易談成停火協議，怎麼又突然破局？

這場爛戲演了這麼久，雖然對總經影響甚大，但局勢反反覆覆，讓人完全跟不上。在說明最新情況怎麼演變至此之前，讓我們先複習一下美伊衝突的時間軸。

2 月底，美國跟以色列攻擊伊朗，衝突正式開打。3 月初，伊朗開始攻擊行經荷姆茲海峽的船隻，這條水道負責全球大約兩成的海運石油貿易，船運量一度暴跌。這段期間，油價曾經衝上每桶 120 美元以上的高點，是今年整個衝突週期裡最劇烈的一段。

一直到 6 月 17 日，美伊雙方簽署了一份備忘錄，相當於臨時停火協議，船運量隨後回升，回到戰前水準的三分之一左右，油價也從高點回落到 $70 到 $80 美元的區間，市場稍微鬆了一口氣。

這份停火協議，讓市場出現了一種被稱為「和平交易」（peace trade）的操作邏輯：伊朗風險降溫，油價回落，通膨壓力跟著鬆綁，Fed 沒有那麼急著升息，風險資產（包括比特幣）就有喘息空間。7 月初，比特幣正是靠著這股和平交易的氣氛，從 6 月底 $58,000 附近的低點反彈，一路測到接近 $66,000。

而就在眾人以為一切要落幕的時候，殊不知停火協議裡其實早已埋下隱憂。

雙方對怎麼重新開放海峽的解讀完全不一致，導致美伊很快又到回一種嘴上說停火卻沒真的停火的狀態。過去一週兩國多次互相開火，美軍上週六一口氣打了 140 個目標，週日又追加一波空襲，光是一週內就對伊朗發動四波襲擊。

伊朗則反擊美國在約旦、科威特、巴林、阿曼的軍事設施，伊朗代理人 Houthis 還轟炸了沙烏地阿拉伯的阿卜哈國際機場，伊朗本身也對兩艘阿聯酋油輪動手。

最直得注意的，是伊朗海軍直接宣布，荷姆茲海峽「直到進一步通知前」都是關閉的；美軍則反駁，說海峽對「合法通行」的船隻依然開放。

雙方再度陷入各說各話的局面，石油運量也再度下滑，升息劇本裡最敏感的那個變數，通膨，又被重新點燃了！

 

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川普喊出的 20% 通行費真的收得到嗎？

回到川普 7 月 13 日那則貼文本身：他喊出的條件，是重新封鎖荷姆茲海峽的同時，對所有過境貨物徵收 20% 的通行費。

這個數字其實非常荒謬，仔細換算下來，一艘油輪要付出大約 3,200 萬美元，平均每桶原油會被加上 16 美元的成本，遠遠超出正常航運費用的合理範圍。一般來說，通過國際海峽的過境費用，通常只是象徵性的行政規費，不會直接跟貨物價值掛鉤，

相比之下，伊朗自己封鎖海峽的時候，收的過境費只有 1 到 2 百萬美元，而且還接受用加密貨幣支付，比川普喊的數字低了不只一個等級。

伊朗外交部長 Araghchi 直接在 X 上冷嘲熱諷：「總統先生說得完全對，誰提供了荷姆茲海峽船運的安全通行，誰就應該得到報酬。伊朗一直都是這條海峽永遠的守護者。20% 當然太多了，我們會公道一點。」

國際海事組織（IMO）更是直接反對，表示對用於國際航行的海峽收取強制通行費，「沒有任何法律依據」。也就是這個提案在國際海洋法架構下，本身就站不住腳。荷姆茲海峽屬於國際航行水道，任何單一國家單方面徵收通行費，都缺乏公認的法律基礎。

中東政策學者 Kristian Coates Ulrichsen 也認為這個 20% 通行費提案，不太可能真的落地。不只是因為會開一個危險的先例，區域夥伴國家也不會支持，連美國官方內部，都已經有人表態這種收費「不被允許」。他的判斷是，這更像是一種施壓談判的政治動作，是川普想在停火協議破局後，重新奪回敘事跟政治主導權的手段，而不是一項真的打算執行的政策。

事實證明，這個判斷是對的。

20% 通行費，一天後就轉彎

 

 

7 月 14 日，川普又在 Truth Social 上發文，把才宣布要施行不到一天的 20% 通行費直接撤回。

他表示，荷姆茲海峽現在已經對除了伊朗以外的所有船隻開放通行，理由是美國軍隊實力強大已經控制住局面。而伊朗之所以被排除在外，是因為伊朗領導層充滿謊言、暴力與惡意，正把國家帶向徹底毀滅。部分封鎖會持續，但只鎖伊朗港口跟伊朗貨物。

但真正的重點在這裡：原本喊出的 20% 美國補償費，川普說要取消，改成由波斯灣國家透過對美國的貿易與投資協議來取代。他形容這些投資規模會「極其龐大」，會讓美國史上累積的外國投資紀錄再創新高，還能帶來大量高薪工作機會。

這個轉折聽起來是不是很熟悉？其實就跟他過去處理關稅爭端的手法相當類似。把一個原本看起來像是懲罰性收費的提案，包裝成對方國家用投資換取豁免的雙贏敘事，讓自己有台階可以宣布「美國又贏了」，同時避開之前 IMO、國際海事法學者質疑的單方面對國際航道收費不合法這個技術性問題。

不過，這次的「波灣投資協議」，目前也只是川普單方面的說法，波灣國家有沒有實際點頭答應、協議內容具體長什麼樣子，都還沒有第三方消息可以佐證。從這齣戲過去幾個月的劇本來看，這種「單方面宣布重大進展」後來被證實只是喊話的案例，並不少見。

 

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市場的連鎖反應：油價、升息預期、比特幣

川普 20% 通行費一喊出來，布蘭特原油立刻暴漲。週一消息一出，漲超過 8%，來到 $82。週二更猛，一路衝上 $85 以上，單週漲幅超過一成，盤中甚至觸及 $87 附近。

由此可見，這可不是嘴巴說說的程度而已。期間傳出伊朗革命衛隊攻擊兩艘關閉自動識別系統的超大型油輪，阿聯酋國家石油公司 ADNOC 也證實，旗下兩艘油輪遭砲彈擊中，一名船員喪生，多人受傷。

能源成本一旦墊高，會直接吃進運輸、製造、電力這些上游成本，不像股市情緒說退就退，通常要花幾個月才會完全反映到終端物價。Citi 早就警告過，這種通行費提案「大幅提高了軍事衝突進一步升級的風險」。事後看來，這句話可以說是神預言。

油價一漲，通膨壓力也立刻回彈。Fed 理事 Waller 原本被市場當成鴿派，這次卻放話：不能再犯 2021、2022 年那種等太久才升息的錯。Kalshi 上，2026 年升息的機率一度衝上 55%。7 月 28、29 日的 FOMC 會議前，市場情緒明顯繃緊。

週二稍晚，川普宣布撤回 20% 通行費，油價開始從盤中高點回落：WTI 收 $79.56，漲 1.82%；布蘭特收 $84.95，漲 1.98%，比盤中高點溫和不少。市場一開始把「收費+封鎖」當成一整套組合看，會拉長衝突、墊高成本；收費一撤，漲勢也跟著降溫。

比特幣過去一個月，基本上就在 $59,000 到 $66,000 反覆震盪，這次的消息，把它往區間下緣推了一把。以太幣同期維持在 $1,783，跌得比較輕；Solana、XRP、Hyperliquid 這些山寨幣，過去七天都跌超過 5%，比特幣反而抗跌。

更關鍵的是，7 月 14 日剛好也公布了 6 月 CPI，結果是溫和降溫，比預期更軟。兩個訊號同一天出現，方向卻完全相反：一邊是油價衝擊推升通膨疑慮，一邊是官方數據說通膨在降溫。比特幣也隨著這份較軟的 CPI 回穩在 $62,600 附近，加密貨幣相關股票同步走高，加上稍晚傳出的撤回消息，市場的緊張情緒被壓了下去。

但這種樂觀能撐多久，還很難說。

油價的漲幅會不會來得及反映到 7、8 月的通膨數字裡，還是這波只是短暫噪音，等下一份 CPI 出來又恢復正常，現在還很難說。但這種「訊號打架」的戲碼，過去半年在美伊衝突裡已經演過不只一次，每次市場都得重新猜一次，這次該信哪邊。

 

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市場反應比 2 月溫和，是否已經對戰爭鈍化了？

值得留意的是，比特幣這次的震盪，遠不如 2 月美伊第一次開戰時劇烈。那時候市場對這種等級的地緣政治衝突還沒有心理準備，油價一度衝上每桶 120 美元以上，比特幣也跌得更兇。

這次已經是第三輪循環，市場多少有點心理準備了，油價目前只回到 $83 美元附近，比特幣跌幅也溫和不少。

但這可能不代表風險真的變小。也可能是另一種解讀：這次的衝突根本還沒走到終點。畢竟美軍過去一週已經空襲四次，雙方還在互相加碼，不確定性仍在持續發酵。

市場現在的冷靜搞不好只是還沒反應過來，不是真的判斷戰爭很快會結束。

 

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筆者觀點

川普這種快速拋出一個主張、又迅速自己推翻的戲碼，這一年多來大家應該都看膩了。但對投資人來說，這是已經今年第三次「地緣政治連帶影響升息可能性」，升息與否是和戰情高度連動的。

只要美伊沒有真正畫下句點，每次暫時停火都可能只是下一次升溫前的暫停鍵，尤其現在正好卡在 7 月 28、29 日 FOMC 會議前的敏感期。

接下來兩週，最關鍵的兩個指標，是油價動向，還有荷姆茲海峽的實際船運量有沒有持續萎縮。如果油價接下來一兩週持續站上 $80 美元，這波通膨壓力就不再是短期噪音，我們先前寫過的 BofA 三次升息預測，可能又要被重新拿出來討論了！

 

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